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Por: Hern\u00e1n Carlino<\/strong><\/a>, Director de la Fundaci\u00f3n Torcuato di Tella<\/a>.<\/p>\n\n\n\n El canje de deuda por acci\u00f3n clim\u00e1tica es una idea innovadora que por primera vez permite articular tres vectores de cambio hoy indispensables: 1) El alivio de la deuda externa de los pa\u00edses de ingresos medios y bajos; 2) La transici\u00f3n hacia la carbono neutralidad; y 3) La reducci\u00f3n de la desigualdad y la pobreza.<\/p>\n\n\n\n Si se examinan los instrumentos para el financiamiento de inversiones, el canje clim\u00e1tico puede encuadrarse entre el tipo de instrumentos de deuda que cuentan con la participaci\u00f3n de los inversores p\u00fablicos y privados; pues involucra a un inversor que compra a un pa\u00eds acreedor un t\u00edtulo de deuda en moneda extranjera, seguido del canje de este t\u00edtulo a un pa\u00eds deudor para la implementaci\u00f3n de proyectos clim\u00e1ticos.<\/p>\n\n\n\n Existen varios canales por los cuales el canje de deuda por acci\u00f3n clim\u00e1tica tiene efectos positivos,<\/strong> y se expresan en tres dimensiones:<\/p>\n\n\n\n Estas cuestiones est\u00e1n muy entrelazadas, pues parten de la premisa de proteger el sistema clim\u00e1tico y la biodiversidad, evitar la degradaci\u00f3n ambiental, y al mismo tiempo, combatir la pobreza, generando as\u00ed una respuesta ante la dif\u00edcil situaci\u00f3n que enfrentan numerosos los pa\u00edses en desarrollo que mantienen niveles r\u00e9cord de endeudamiento externo.<\/p>\n\n\n\n Efectivamente, en el marco de las secuelas de la crisis de la COVID-19, los stocks de deuda externa de los pa\u00edses en desarrollo alcanzaron su registro hist\u00f3rico m\u00e1s elevado,[1]<\/sup><\/a> cuadruplicando los niveles del a\u00f1o 2000, mientras la deuda de corto plazo se elevaba a algo m\u00e1s de un cuarto del total (UNCTAD, 2021). Un reporte conjunto del Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial alerta sobre el elevado riesgo de crisis externa asociado con el endeudamiento de un n\u00famero considerable de pa\u00edses, a\u00fan en el caso de los pa\u00edses de ingreso medio.[2]<\/sup><\/a> Tambi\u00e9n ha crecido aceleradamente en muchos casos el endeudamiento privado.<\/p>\n\n\n\n Esta iniciativa seguramente despertar\u00e1 cr\u00edticas y oposici\u00f3n desde distintos \u00e1mbitos de poder, en cuanto plantea, en su medida, reducir asimetr\u00edas y des\u00f3rdenes, y contribuir a transformar la econom\u00eda mundial, en vez de enfocarse meramente en s\u00edntomas. Una iniciativa de este tipo parecer\u00eda, adem\u00e1s, otorgarle un trato presuntamente poco severo a aquellos pa\u00edses que no habr\u00edan sido capaces de mantener su disciplina fiscal, ni han administrado sus recursos con austeridad, lo que habr\u00eda impulsado irresponsablemente el sobre-endeudamiento.<\/p>\n\n\n\n Por estas razones es conveniente desarrollar un an\u00e1lisis integral de las v\u00edas de negociaci\u00f3n y el desarrollo de modalidades espec\u00edficas de canje de deuda por acci\u00f3n clim\u00e1tica<\/strong>, que permita hacer pagos de deuda externa en moneda local para financiar acciones clim\u00e1ticas bajo condiciones acordadas, en vez de hacer pagos de los correspondientes servicios de la deuda en moneda extranjera.<\/p>\n\n\n\n Entre las principales recomendaciones de organismos internacionales, o en declaraciones de posici\u00f3n de numerosos pa\u00edses desarrollados, es frecuente que se destaque la necesidad de que los pa\u00edses en desarrollo pongan en marcha transiciones socio t\u00e9cnicas, en particular en el sector energ\u00e9tico, que hagan posible mitigar el cambio clim\u00e1tico con ambici\u00f3n y eficiencia creciente. La idea de impulsar acciones de mitigaci\u00f3n de ambici\u00f3n progresivamente incrementada es, por cierto, una de las piedras angulares del Acuerdo de Par\u00eds.<\/p>\n\n\n\n De la misma manera, puede argumentarse que las transiciones sist\u00e9micas que se les reclaman a los pa\u00edses en desarrollo (sea en energ\u00eda, como en transporte, agricultura, e industria) deber\u00edan tener su contrapartida. Para ello deber\u00edan hacerse viables arreglos de cooperaci\u00f3n internacional para asegurar una transici\u00f3n financiera que permita convertir la actual deuda externa en una herramienta de transformaci\u00f3n que posibilite la inversi\u00f3n en infraestructura sostenible, creaci\u00f3n de empleo, modificar estructuralmente las cadenas de valor claves, aumentar la eficiencia sist\u00e9mica, acelerar la innovaci\u00f3n, administrar con prudencia los recursos naturales y proteger la biodiversidad, a la vez que se enfrenta con decisi\u00f3n al cambio clim\u00e1tico. <\/p>\n\n\n\n Pol\u00edticas de redistribuci\u00f3n progresiva de ingresos que se traducen en una repercuten en la disminuci\u00f3n de la concentraci\u00f3n de ingresos en las econom\u00edas nacionales y a escala global, permitiendo, de manera adicional, propender a reducir emisiones de gases de efecto invernadero, pues los segmentos de ingresos m\u00e1s altos de la poblaci\u00f3n tienen a tener consumos m\u00e1s carbono intensivos.<\/p>\n\n\n\n Visto desde la perspectiva clim\u00e1tica, una posible contrapartida de este esquema ser\u00eda el compromiso de aumentar la ambici\u00f3n en la mitigaci\u00f3n, expresada en las contribuciones determinadas a nivel nacional (NDC) ulteriores a la firma de los convenios de canje respectivos. Esta propuesta deber\u00e1 contemplar tanto la situaci\u00f3n de los pa\u00edses de ingresos medios altos, como la de los pa\u00edses de ingresos medios bajos.<\/p>\n\n\n\n Desde el punto de vista de la acci\u00f3n clim\u00e1tica, el instrumento que se propone debe integrar dos elementos diferentes: 1) Un componente constituido por un mecanismo de acceso \u2014cuasi autom\u00e1tico\u2014 al canje de deuda, dirigido a aquellos los pa\u00edses que presenten indicadores de endeudamiento m\u00e1s all\u00e1 de un umbral determinado; 2) Proporciones admisibles mayores de canje de deuda para niveles mayores de ambici\u00f3n en la mitigaci\u00f3n. <\/p>\n\n\n\n Para lograr una incidencia decisiva en t\u00e9rminos de acci\u00f3n clim\u00e1tica, se deber\u00eda aumentar su escala de manera significativa y tambi\u00e9n su alcance, evitando que se limiten a proyectos individuales incluyendo iniciativas program\u00e1ticas y tambi\u00e9n el apoyo a marcos de pol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n Asimismo, es conveniente priorizar el acceso de los pa\u00edses al mecanismo de canje sobre la base de la vulnerabilidad clim\u00e1tica, la biodiversidad amenazada, la capacidad de mitigaci\u00f3n y el compromiso manifiesto con la acci\u00f3n clim\u00e1tica expresado en t\u00e9rminos de ambici\u00f3n, y tambi\u00e9n, complementariamente, el nivel de endeudamiento. <\/p>\n\n\n\n A su vez, la implementaci\u00f3n de procesos de canje clim\u00e1tico har\u00eda posible que los acreedores internacionales tambi\u00e9n contribuyan en parte a alcanzar las metas del Acuerdo de Par\u00eds.<\/p>\n\n\n\n Se han hecho objeciones a este instrumento vinculadas al potencial uso inapropiado de los recursos que se generen por esta v\u00eda. Est\u00e1 claro que ser\u00e1 necesario establecer un mecanismo de monitoreo, reporte y verificaci\u00f3n (MRV) que asegure el cumplimiento de los compromisos asumidos a priori<\/em> en materia de acciones de mitigaci\u00f3n y recuperaci\u00f3n verde y sostenible que est\u00e9n asociados a los acuerdos de canje. Para esto ser\u00e1 preciso acordar y establecer una arquitectura que garantice ese cumplimiento a nivel internacional, cuya estructura deber\u00e1 dise\u00f1arse y convenirse.<\/p>\n\n\n\n Ese procedimiento de supervisi\u00f3n deber\u00e1 hacer posible constatar adem\u00e1s que la reducci\u00f3n de la deuda externa resultante del canje no sea aprovechada para permitir un nuevo ciclo de endeudamiento externo que facilite \u2014como en ocasiones anteriores y en un n\u00famero considerable de pa\u00edses\u2014 el financiamiento de la formaci\u00f3n de activos externos (FAE) de los residentes, las colocaciones de deuda y de capitales especulativos mediante el aprovechamiento temporal de los diferenciales de tasas de inter\u00e9s o el financiamiento de pol\u00edticas econ\u00f3micas de sobrevaloraci\u00f3n de la moneda dom\u00e9stica, por ejemplo, con el prop\u00f3sito de controlar la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n \u00bfCu\u00e1les son los desaf\u00edos que se vislumbran para la materializaci\u00f3n de esta iniciativa a superar?<\/strong><\/p>\n\n\n\n Facilitar la concreci\u00f3n de canjes a gran escala, como los que hacen falta, requerir\u00e1 de una compleja y eficiente coordinaci\u00f3n internacional, pues dado que, las acreencias de t\u00edtulos de deuda de los pa\u00edses pueden ser controladas por m\u00faltiples actores.<\/p>\n\n\n\n Desde la perspectiva econ\u00f3mica y fiscal conviene identificar y explorar en detalle las potenciales implicaciones de implementar canjes clim\u00e1ticos<\/strong>, entre las que se cuentan las siguientes:<\/p>\n\n\n\n\u00bfEs posible una respuesta a la triple crisis?<\/h4>\n\n\n\n
\u00bfC\u00f3mo convertir la actual deuda externa en una herramienta de transformaci\u00f3n?<\/h4>\n\n\n\n
\u00bfQu\u00e9 deber\u00eda considerar incluir un instrumento de \u00e9ste tipo?<\/h4>\n\n\n\n